腾讯Q1财报揭示了其AI战略的激进与克制：混元大模型Hy3 preview虽在OpenRouter登顶，但Pony仍对模型能力表示不满；微信Agent因顶层设计打磨与基建不足或将推迟至明年。与此同时，而AI新产品单季净亏损达88亿，凸显其All in AI的决心与代价。
5月13日，腾讯发布2026年Q1财报，当晚照例开了业绩电话会。
这次电话会信息量还是很大的，我理了一遍电话会实录和财报全文。
根据我看到的一些增量信息，列10条观察与思考——
一、微信Agent短期大概率不会上线
这个消息曾让资本市场极度兴奋，花旗甚至因此把腾讯目标价提到了783港元。
但Pony股东周年大会说的很明确——
“Agent伙伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被单纯地调用，这是一个更长远的考虑，大家可能要有点耐心，这个不是匆忙就能出来的。”
财报电话会上有分析师提问——
所以我们可以得出一个结论，微信的 Agent 近期大概率是不会上线了。
如果微信Agent准备好了（比如下个季度推出），大概率是会在财报会上有所暗示的。
但是目前看不到任何这方面的暗示，当然，也有可能在管理预期，存在提前上线给大家一个惊喜的可能性。
龙哥出手还是很谨慎的，值得等。
二、微信Agent或许还在等混元
姚顺雨带队训出的Hy3 preview还只是一盘前菜。
Hy3 preview总参数量2950亿、激活参数量210亿，模型尺寸并不大。
目前的成绩是，从4月28日起，它在OpenRouter上的Token消耗量连续三周排名第一，在限免结束之后依然保持前列。
另一组数字：Hy3 preview的Token调用总量已经超过上一代模型的10倍，其中代码和智能体场景的调用量增长超过16.5倍。
这毫无疑问是成绩，但显然还不能匹配腾讯的雄心。
我尝试解读一下Pony的那句——
“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”
他的潜台词是——AI基建重整之后推出的Hy3 preview发布后让自己有了一点底气但远远不够。
站上去了还坐不下去说明内部对模型能力有更高期待，希望船速能快一点表明他对团队追赶的速度仍然有急迫性。
有意思的是，管理层电话会的表述中似乎剧透了混元下一个大版本的时间表——
“混元 3 已经具备较强的 Agentic 能力，今年晚些时候的下一代版本会显著更好。”
这么算，加上打磨的时间，微信的Agent大概率要等明年了。
当然，还有一个可能性，如果是微信自己训模型，上线时间是有可能大幅提前滴，我也先提前叠个甲。
三、腾讯说 AI Agent 对电商公司影响更大
“随着 AI Agent 可能替代传统网页和 app 中的点击路径，哪些数字内容或线上活动更有韧性，仍能持续获得用户参与？”
说实话，这个问题问的是很有水平的。
腾讯的管理层回答的很直接，很欢乐——
而用户使用电商时，很多时候是为了寻找最低价格。若未来 AI Agent 更深入参与比价，
不过，过去已经有多轮比价服务，包括搜索引擎，而大型电商公司总体仍然发展良好。因此现在还很难判断 AI Agent 会如何影响电商行业；腾讯不认为这是自身主要风险。”
别太担心我，你去担心阿里、京东和拼多多吧。我这里主要是帮人Kill time、聊天、看内容、玩游戏，用户本来就愿意待；卖货那边用户目标太明确，Agent 一比价，
这个回答有点搞笑，但逻辑其实没毛病。
我继续观察一下，如果到了450左右，我准备再加点仓。
财报显示营销服务收入382亿元，同比增长20%，高于上个季度的17%，增速在加快。
在这个体量上还能加速增长，的确有点猛。
原因财报中的表述是——
此外，财报也指出：互联网服务、电子商务及游戏行业增长尤为显著。
嗯，也有行业buff的加持。
电话会里还有一个很有意思的细节——
看，学霸又开始控分了。
原因是AI相关设备折旧和运营成本增加。
六、腾讯在AI上一个季度到底烧了多少钱？
从财报口径看：Non-IFRS经营利润756亿元。
如果剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw），Non-IFRS经营利润是844亿元，经营利润率从38.5%飙升到43.0%。
844减756等于88亿。
也就是说，仅一个季度，腾讯在AI新产品上的净亏损接近88亿元，年化下来将近350亿。
刘炽平在3月的年度业绩沟通会上说过，2025年AI新产品投入超过180亿元，其中Q4超过70亿，2026年至少翻倍。
这也意味着腾讯每天在AI产品上烧掉将近1亿元。
除了AI基建的投入，销售及市场推广开支同比暴增44%至113.4亿元。
44%这个增速在腾讯历史上极为罕见，大量资金砸向了AI原生应用和新游戏的推广。
元宝的推广投入、WorkBuddy的市场教育、QClaw的用户获取，全都在烧钱。
要知道去年春节腾讯就为元宝红包投入了10亿元，那是自2015年微信红包之后最大规模的单产品现金投放。
腾讯高层在电话会透露：今年AI相关的资本支出相比去年会有所增加，特别是在下半年，会有更多国产芯片陆续投入使用。
留意关键词——国产芯片。
华为昇腾950系列得加紧出货啊，大家都嗷嗷待哺。
电话会提到，小店交易额继续快速增长。
但还是没有披露具体的数据，我的理解是，这个GMV的数据现在还没有达到可以披露的可观程度。
只说了一个数：第一季度品牌商家 GMV 同比增长超过 3 倍，集中在快消和美妆等品类。
微信推进电商的一个短板是微信团队是一个注重顶层设计的精英团队，和电商业务要干很多脏活累活的这个属性是存在一定程度的不匹配的。
八、WorkBuddy以DAU计算，已经是中国最成功的虾
电话会议中的表述是——
“腾讯的生产力 AI Agent 方案也已获得早期牵引力，按日活跃用户衡量，WorkBuddy 目前是中国使用最广泛的生产力 AI Agent 服务。”
没错，根据 Quest Mobile 的数据，尽管Work Buddy 的周活仅仅也就是 20 万，但确实是这一轮千虾大战中的暂时领先者。
很多人会对这个20万的周活嗤之以鼻，我都认为大可不必。
因为即便是Code Code和CodeX，他们的量级其实也就是几百万的量级。
当然，如果我们看周活和日活这样的数据，其实也在一定程度上算是一个老登指标了。
更重要的是消耗了多少token，有多少人真正用它来进行高质量的生产级任务，并且愿意为它付费，从而提升整体的 ARR。
关于WorkBuddy，电话会里回答倒是也很实诚——
“WorkBuddy的数据还没有体现在收入上，生产力 AI 的上升真正发生在最近几周；早前几个季度和几个月，都没有同样清晰的突破。第一季度企业服务增长，并非由这部分 token 消耗推动；token 消耗的明显增长更多发生在一季度结束之后。”
九、腾讯对于AI商业化的路径的认知也发生了变化
很显然，腾讯最擅长的还是C端的打法，过去我们观察到的，其实也是他在C端上投入了巨大的资源。
但Anthropic的Claude Code证明了一件事：智能本身就是商业模式。
现在他们的认知显然已经发生了变化。
管理层在电话会议中的判断和表述变得很现实——
“C 端 AI 变现不容易。即便在西方市场，音乐和视频的付费渗透率大致仍在个位数。”
电话会里的另一句话也很冷静——
即便在 eCPM 更高的美国市场，因此，短期内难以成为核心。AI 时代必须把有限算力投入到高价值用例上，获得更好的回报。”
很明显，腾讯AI也要转向高价值用例。
从这个意义上，未来或许在腾讯的战略版图中，元宝的重要性有下降的可能性，而WorkBuddy和CodeBuddy、Qclaw等生产力工具的战略价值有望提升。
电话会议中的表述是——
“找到高价值用例至少与追求大量 DAU 和用户时长同样重要，甚至更重要。”
十、其他值得说的一些增量信息
微信及WeChat合并月活跃用户14.32亿，同比增长2%，环比增长1%。
QQ移动端月活5.16亿，同比下降3%但环比增长2%，QQ在经历了几年的下滑后开始企稳。
腾讯云海外增长40%。
腾讯明确表态不会大裁员。
刘炽平在股东大会上的原话：肯定没有大裁员计划，腾讯跟硅谷公司不太一样。
一季度末员工总数114,848人，比去年同期的109,414人增加了约5400人，同比增加5%。但环比上个季度的115,849人减少了约1000人。
值得注意的是，总薪酬成本324亿元，比去年同期的341亿元还下降了5%。
我理解，招AI人才应该还是挺花钱的，其他人稍微受点委屈？
微信搜索总查询量同比增长超过 25%，受益于大模型驱动的排序能力和更广泛的 AI 搜索覆盖，包括基于图片的查询。
当被问到这个问题时——
“相较微信内 app 层级 Agent，管理层如何看 iOS、Android 或手机厂商推出操作系统级 Agent 的潜在长期影响、扰动或威胁？”
“需要区分真正的操作系统和试图把自己做成“操作系统式服务”的应用。真正的操作系统，如 iOS 和 Android，需要保护和维护生态，并在允许应用执行不同功能时取得平衡。
操作系统可以提供 Agent 服务，但需要取得不同应用的许可；否则相当于操作系统在“抢走”各应用的功能，这不是管理操作系统的最佳方式。
操作系统长期存在的原则是中立，并为所有 app 以及未来的 Agent 提供公平环境。若另一个 app 试图变成操作系统式服务，并侵入其他 app，那就是实质竞争，任何 app 都不会愿意接受，操作系统本身也应阻止这种情况发生。”
这就有点抽象了。
这个矛盾如何解决？
我的认知显然没有到能够评价腾讯AI战略的水平。
但作为一个腾讯长期的观察者，我倾向于认为，腾讯的AI战略往好的说是稳，另一个方向说就是慢。
我隐约觉得，在这个技术急速变化的大变革中，激进一点其实没什么的。
特别是对腾讯这种自由现金流如此充足的公司而言。
加油，Pony！
题图来自Unsplash，基于 CC0 协议。
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